2024-12-31 06:47:14来源：jinnianhui金年会官网 作者：jinnian金年会官网
2023年收入16亿元（同比-2.1%，下同），归母净利润2.03亿元（+8.5%），扣非归母净利润1.98亿元（+17.5%）。2023Q4收入4.8亿元（+6.3%），归母净利润0.83亿元（+2.6%），净利率17.3%。新材料超高短期单价受政策影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.4/2.9/3.3亿元（此前为2.9/3.4亿元），对应EPS0.7/0.8/0.9元，当前股价对应PE14.2/11.9/10.5倍，主业智能改造提效超高二期预计2024年产能爬坡&品质提升，锦纶业务加速投建，看好公司成为新材料应用型企业，维持“买入”评级。
UHMWPE纤维：2023年收入0.9亿元（+363.2%），其中量/价+439%/-14.1%至1504吨、6万元/吨，预计军用占比约50%，毛利率19.9%（+3.98pct）。一期项目产成品盈利能力维持投产以来的高水平，2023年8月二期项目陆续投产，产能持续爬坡，2023H1/H2收入0.25/0.65亿元、毛利率33.83%/14.59%，二期在细旦丝、色丝等多产品领域取得进展，预计2024年整体产量约4000吨，二期品质逐渐提升。锦纶：8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进，核心设备厂商欧瑞康巴马格，设备+产线战略协同，推动新材料产业链纵向延伸。
（1）盈利能力：2023年毛利率提升1.1pct至34.65%，期间费用率同比+0.1pct至17.5%，其中销售费用率/管理费用率-1.7pct/+1.1pct至8%/5.2%，净利率12.7%（+1.2pct），扣非归母净利率12.4%（+2.1pct）。（2）营运能力：截至2023年存货余额为6.7亿元（+13.2%），存货改善，存货周转天数220天（+26）经营活动现金流净额为2.2亿元（-6.7%），现金及现金等价物约5亿元（-26%）。
